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健康元PDE4創(chuàng)新藥浮出水面，GSK交易為其價值重估按下“快進鍵”
發(fā)布時間：
2025-07-28
在恒瑞醫(yī)藥PDE3/4項目“賣出5億美元首付款”的刺激下，資本市場再次將目光投向這一在呼吸系統(tǒng)治療領(lǐng)域備受期待的靶點。而一家早已布局該賽道、并悄然推進至臨床階段的創(chuàng)新藥企業(yè)——健康元，正浮出水面。
與其說是一場風(fēng)口的追逐，不如說是戰(zhàn)略耐力的兌現(xiàn)。對慢阻肺這一頑疾的系統(tǒng)性攻堅，健康元不是臨時起意，而是“深耕吸入平臺多年+精準靶點切入”的厚積薄發(fā)。
搶占治療空窗：PDE4靶點為何被看好？
當前中國約有1億慢阻肺患者，是全球患者最多的國家之一，而標準治療方案下，仍有超20%的患者存在急性加重風(fēng)險。臨床醫(yī)生普遍反饋：加用糖皮質(zhì)激素雖可控制部分炎癥反應(yīng)，但因其全身抗炎、激素副作用強，使得臨床使用存在明顯限制。
已上市藥物受到機制限制，對慢阻肺急性發(fā)作控制有限。近年來，藥物研發(fā)人員將目光放到了PDE4靶點上。PDE4可以通過維持細胞內(nèi)cAMP高水平，特異性調(diào)節(jié)炎癥細胞功能，降低T細胞活性，從源頭上控制炎癥級聯(lián)反應(yīng)。之前阿斯利康就已經(jīng)研發(fā)上市PDE4口服藥物，雖有一定副作用，但效果已經(jīng)得到驗證。于是，PDE4作為COPD疾病領(lǐng)域的一個重要靶點，行業(yè)內(nèi)部高度重視。但由于副作用問題，一直沒有辦法獲得重大成藥突破。
兩則PDE3/4重磅交易：默沙東100億收購Verona，GSK5億首付收購恒瑞HRS9821
7月，默沙東和GSK兩家MNC針對PDE3/4吸入制劑的出手，再次點燃行業(yè)熱情。
2025年7月初，默沙東宣布以總交易金額超過100億美元完成對英國企業(yè)Verona Pharma的收購。Verona的核心資產(chǎn)Ensifentrine是一款吸入型PDE3/4雙重抑制劑，用于中度至重度慢性阻塞性肺疾?。–OPD）患者的維持治療，已在歐美進入上市沖刺階段。此次收購就是對該靶點技術(shù)路線的高度認可。
緊隨其后，GSK于7月28日宣布，以5億美元首付款+最高可達120億美元的里程碑金，與恒瑞醫(yī)藥達成針對PDE3/4項目HRS-9821的全球獨家選擇權(quán)許可協(xié)議。該產(chǎn)品同樣為吸入型PDE3/PDE4抑制劑，用于控制慢阻肺的炎癥反應(yīng)和急性加重。
兩大MNC的高舉高打，釋放明確信號：吸入型PDE家族正在走向從“技術(shù)驗證”到“商業(yè)化兌現(xiàn)”的關(guān)鍵階段。
跟Verona和恒瑞思路一樣，健康元早就推出了自己的PDE4吸入管線，而且特異性地靶向PDE4，機制更為精準，不僅有望顯著降低急性發(fā)作頻率，還具備“局部遞送+高靶點選擇性”所帶來的安全邊際，填補了目前治療方案的結(jié)構(gòu)性缺口，有望“從源頭切斷級聯(lián)反應(yīng)”，對比目前市面上唯一已上市的口服PDE4藥物羅氟司特，它既能精準作用于COPD炎癥細胞，從源頭控制炎癥反應(yīng)，又因局部遞送顯著降低了腹瀉、惡心等全身副作用，相比廣譜全身抗炎的糖皮質(zhì)激素，安全邊際更優(yōu)、依從性更高。同時，該類藥物還能通過持續(xù)維持細胞內(nèi)cAMP高水平，有效抑制T細胞激活與炎癥級聯(lián)反應(yīng)，從而顯著降低COPD急性加重的發(fā)生頻率，在機制與臨床需求之間實現(xiàn)雙重突破。
恒瑞GSK交易作“參照系”，健康元價值重估正當時
根據(jù)公開資料，恒瑞醫(yī)藥PDE3/4項目（HRS-9821）被GSK以5億美元首付款、總交易金額超百億的代價獲得全球獨家選擇權(quán)，這一數(shù)字遠超市場預(yù)期。此次交易不僅再次印證了PDE家族靶點的全球市場價值，也為后續(xù)項目提供了定價“錨點”。
對比來看，健康元的PDE4藥物布局雖較少對外披露，未來如若在數(shù)據(jù)上實現(xiàn)突破，市場前景將被相當看好。
當資本市場普遍追逐“看得見的催化劑”，健康元所展現(xiàn)的，是一種更穩(wěn)健的兌現(xiàn)節(jié)奏：吸入平臺已形成較強技術(shù)壁壘（含已上市的沙美特羅替卡松吸入粉霧劑）；多靶點產(chǎn)品組合逐步成型；慢阻肺創(chuàng)新藥從管線儲備走向臨床落地。
深蹲之后的爆發(fā)：創(chuàng)新藥路徑與“價值低估”的張力
一直以來，健康元因其業(yè)績穩(wěn)定性，常被歸為“傳統(tǒng)白馬股”。但從2019年開始，其圍繞呼吸系統(tǒng)打造吸入平臺，并以此為基礎(chǔ)布局慢阻肺、哮喘等高發(fā)慢病的全病程創(chuàng)新藥組合，已悄然構(gòu)建出新一代創(chuàng)新藥圖譜。
而過去這段戰(zhàn)略切換期，由于研發(fā)周期長，也讓健康元一度被資本低估。但市場不會永遠忽視長期主義者。近日，健康元股價強勢上漲，正是一次“從傳統(tǒng)藥企，到創(chuàng)新藥核心圈”的里程碑式確認。
尤其在恒瑞-GSK大額交易之后，市場對PDE靶點的關(guān)注顯著上升，作為國產(chǎn)布局該靶點的領(lǐng)先企業(yè)，健康元或迎來估值切換的新周期。
本文轉(zhuǎn)自：金融界
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